-
Предположение о неизменном темпе прироста дивидендов не является незыблемой догмой, предприятие-эмитент может
1) планировать постоянную из года в год сумму дивидендных выплат
2) может заложить в свои прогнозы более сложную модель роста – равноускоренное или переменное увеличение.
В первом случае формула расчета доходности упростится и цену капитала можно будет найти как процентную ставку перпетуитета[1] :
, (3)
где Div1 – размер ожидаемых дивидендов на 1 акцию;
P – рыночная цена 1 акции;
CEm – расходы на эмиссию;
l – доля расходов по эмиссии в цене одной акции (СEm / P).
В нашем примере это будет означать отсутствие в выражении (3) темпа прироста дивидендов g, в результате чего цена капитала снизится на 2 процентных пункта и составит 26,316% (28,316% – 2%).
Второй случай предполагает использование более сложных математических моделей. Однако, усложнение расчетов оправдано только тогда, когда имеется уверенность в способности компании обеспечить заданные темпы прироста дивидендов. Учитывая высокую рискованность акционерного капитала, можно утверждать, что далеко не каждое предприятие способно обеспечить соблюдение данного условия на достаточно длительном промежутке времени. Тем более, когда речь идет о белорусских предприятиях, еще не накопивших существенного опыта работы в условиях свободного рынка. Поэтому, при определении цены акционерного капитала обычно не ограничиваются каким-то одним (пусть даже самым сложным) способом расчета, а одновременно применяют несколько более простых методов. Причем, ни один из них не рассматривается как идеальный. Используя различные подходы, финансист стремится минимизировать разброс получаемых результатов, пытаясь найти некое консенсусное значение, которое может быть обосновано не только математическими расчетами и логическими построениями, но и его (финансиста) интуицией и здравым смыслом.
[1] Перпетуитет (бессрочный аннуитет или вечная рента) – это бесконечная последовательность равных платежей, осуществляемых через равные интервалы времени. Примерами перпетуитетов являются: 1) выплаты дивидендов по привилегированным акциям с фиксированной ставкой дивиденда и неопределённым сроком выпуска; 2) выплаты купонов по облигациям без погашения (или с очень большими сроками до погашения). Самым наглядным примером перпетуитета является ценная бумага консоль - бессрочный долговой инструмент, с периодическими фиксированными купонными платежами, не имеющий срока погашения, по которому не производится погашение номинальной стоимости ценной бумаги..
Список использованной литературы:
Определение цены собственного капитала [Электронный ресурс] / Режим доступа: - Дата доступа: 11.11.2012 г. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. - Москва: Проспект, 2011. - 1024 с. Финансовый менеджмент: Теория и практика: Учеб. для вузов по специальностям "Финансы и кредит", "Менеджмент", "Бухгалт. учет и аудит" / Финансовая акад. при Правительстве РФ, Акад. менеджмента и рынка, Ин-т финансового менеджмента. - М.: Перспектива: Изд. дом "Инфра-М", 1998. - 655 с.
